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增长乏力又被疑业绩掺水 洋河股份处境尴尬

发布时间:2019-09-26 来源: 股新网 stocknn.com 浏览次数:

  今年上半年,洋河股份营收增速排在白酒行业倒数第四位。净利润增速排在了倒数第三。另外,从二级市场表现来看,茅台和五粮液今年以来最大涨幅分别为100%和190%,而洋河股份最大涨幅仅为51%,这究竟为何呢?
  洋河股份先是公布了一份令投资者大失所望的2019年半年报,随后又陷入了媒体所谓的“业绩造假”旋涡,作为白酒行业“茅(台)五(粮液)洋(河)”之一的洋河,最近的处境颇有些尴尬。
  虽然,洋河股份目前在白酒行业总市值仍然位列第三,但是眼见着与前面的茅台、五粮液差距正在逐步扩大,后面的泸州老窖也在紧紧追赶。而更令洋河倍感压力的是,同省“小兄弟”今世缘也在趁机蚕食其省内市场份额,抢占市场。
  “主动调整”将持续到明年
  洋河股份8月30日披露的2019年半年报财务数据显示,上半年实现营收159.99亿元、同比增加10%,归母净利润55.82亿元、同比增加11.52%。相比2018年同期,增速出现较大下滑。在2018年上半年,洋河股份实现营收241.6亿元、同比增长21.3%,归母净利润81.15亿元、同比增长22.45%。


  今年上半年,在白酒行业里,洋河股份营收增速排在倒数第四位,净利润增速排在倒数第三。白酒行业通常用“茅五洋”来概况白酒高端品牌中的3家典型企业,但同期茅台营收和净利润增速分别为16.8%和26.11%;五粮液营收和净利润增速分别为26.75%和31.3%,显然,洋河股份在增速上已明显落后于前二者。
  作为对比,同处于江苏省的今世缘2019年中期营收增速达到了29.4%、归母净利润增速也达到25.23%,其增长最快的恰是300元以上的次高端产品,增速达到44.33%,而这一部分正是洋河股份一直看重,且经营贡献增长最大的领域。
  洋河股份2019年半年报显示,其省外销售同比增加超过18%,增速明显高于省内。但同时,洋河股份2019年上半年在江苏省内市场实现营收80.73亿,同比仅增长2.99%。
  对此,国信证券日前发表研报认为,“洋河股份第二季度增速放缓主因,是公司省内渠道处于调整期及二季度主动控货去库存所致。”
  9月23日,洋河股份发布了最新的《江苏洋河酒厂股份有限公司投资者关系活动记录表》,针对“上半年省内增速放缓的原因是什么?面对挑战,采取了哪些措施?”的问题,洋河股份回复称,“主要由于主动控货等因素导致上半年增速有所放缓。为了长期高质量的发展,公司在渠道库存管控、市场价格恢复、经销商信心提振、组织架构、人事调整等方面采取了一系列措施。”
  在回复“公司预计大概到什么时候能够调整好?”的问题时,洋河股份表示,“这一轮主动调整从今年5月底开始,主动采取控货措施,在中秋配额上也进行了调整。总的来看,目前已经有一些改善了,主导产品价格已经开始回升,希望到明年上半年有较好的改善。”
  遭遇“业绩造假”拷问
  不过,更令洋河股份郁闷的是,业绩增速放缓还引发了媒体关于公司涉嫌“业绩造假”的猜测。
  就在洋河股份半年报披露不久,有媒体报道称,通过比对,洋河股份2018年和2019年上半年的营收、现金流入、应收账款(包含坏账准备)、应收票据等财务数据,得出结论“2018年和2019年上半年洋河股份分别有1.62亿元和24.2亿元的营收没有相应财务数据支撑。”
  也就是说,洋河股份现金流变化不足以匹配营收数据。该媒体进而怀疑洋河股份营收增速可能比财报披露的还要低。
  对此,洋河股份日前在深交所互动易平台回复称,“实际上现金流量表中‘销售商品、提供劳务收到的现金’影响因素,还和提前收到的经销商保证金等项目有关。比如在上一报告期收到经销商保证金100万元,在本报告期,经销商用100万保证金转为购酒款,就意味着在本报告期实现了100万元的营收,但现金流入为零。公司在已披露的2019年半年报中揭示:2018年12月31日其他应付款中的经销商保证金余额为29.29亿元,到2019年6月30日余额为5.44亿元,经销商保证金余额减少了23.85亿元,减少的款项转为购酒款了,意味着公司上半年营收中因为这一因素的变化,减少现金流入23.85亿元。综上所述,公司不存在2019年上半年营收虚增的问题。”
  相对于媒体质疑,机构投资者倒现淡定。据不完全统计,在洋河股份披露半年报后,约有12家券商对洋河股份给出评级,其中9家给出“买入”评级,1家给予“强烈推荐”,1家给予“增持”评级,仅有1家给出“谨慎推荐”评级。
  另据公开数据显示,洋河股份2019年第二季度人均流通股数约为2.59万股,相比第一季度的3.75万股下降了31%。而贵州茅台、五粮液则分别下降了8.42%和9.57%。这在一定程度上说明,普通投资者相对看淡洋河股份后市表现。
  另外,从二级市场表现来看,茅台和五粮液今年以来最大涨幅分别为100%和190%,而洋河股份最大涨幅仅为51%。

  投资者网  《投资者攻略》胡朝辉

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