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高新兴收购标的负债率飙升 业绩承诺兑现存疑

发布时间:2019-09-24 来源: 股新网 stocknn.com 浏览次数:

  9月23日,高新兴发布《发行股份购买资产预案》(下称“预案”)。预案显示,高新兴拟以发行股份的方式,购买李燕持有的广州市埃特斯通讯设备有限公司(下称“标的公司”或“埃特斯”)51%股权,预估作价为1.887亿元至2.04亿元。
  值得一提的是,标的公司在2018年度净利润仅1100多万元,但交易对方却承诺标的公司2019-2021年合计实现净利润不低于2.2亿元,业绩承诺兑现难度不小。此外,标的公司2019年1-8月的资产负债率由2018年度的22%飙升至67%,短期偿债压力急剧上升。
  资料显示,上市公司在最近几年连续并购,并购标的在业绩承诺期贡献了高额的利润。但上市公司2019年上半年的业绩不及预期,增收不增利。同时,高新兴在最近一年一期的经营现金流持续为负值,与同期净利润形成严重背离,业绩质量还有待提升。
  标的公司资产负债率飙升  业绩承诺兑现存疑
  预案显示,埃特斯的主营业务是从事智能交通产品和设备的研发、设计、生产,主要产品包括路侧设备、车载电子标签等。2017年、2018年和2019年1-8月,埃特斯分别实现营业收入0.94亿元、1.07亿元和2.62亿元,增长趋势明显;分别实现净利润1553.86万元、1120.42万元和2451.25万元,净利润在2018年曾下跌27.89%,2019年恢复增长趋势。


  在标的公司2018年净利润下跌且只有1100多万元的情况下,业绩承诺方给出超高的业绩承诺。业绩承诺方承诺标的公司2018-2020年三年累计实现净利润不低于人民币2.2亿元,平均每年要实现7333万元的净利润,这对于2018年净利润只有1100多万元的标的公司来说,显然存在不小的压力。
  并且,标的公司ETC产品主要靠政策驱动收入增长。目前ETC产品处于全国性政策主导力推阶段,按照《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》的要求,ETC产品在2020年完成全国性市场大比例渗透,那2020年后产品增速也会出现回落,标的公司业绩承压。同时,ETC行业的市场集中度大,金溢科技、万集科技、聚利科技目前占有大量的市场份额,公司营收能否持续大幅增长还存在变数。


  此外,标的公司的负债水平也急剧上升。2018年标的公司的资产负债率为22%,2019年1-8月飙升至67%。预案显示,埃特斯资产负债率上升的主要原因是流动负债的增加,由2018年末的3078.91万元上升至2019年8月末的21159.86万元,短期偿债压力上升。
  上市公司外延并购不断 净利润与经营现金流严重背离
  资料显示,高新兴在上市后的并购一直处在进行时,自2011年以来大大小小的并购合计8次,其中交易对价过亿的并购共有4次,分别是2011年1.79亿收购重庆讯美电子有限公司51%股权、2015年收购12.88亿元收购创联电子100%股权和国迈科技90%股权,2016年1.48亿元收购中兴智联84.86%股权、20116年6.81亿元收购中兴物联84.07%股权。
  其中,创联电子交易对手给出了较高的业绩承诺。王云兰等七名交易对方承诺创联电子2015-2017年度的扣非归母净利润分别不低于9100万元、10920万元、13104万元。事实上,创联电子在业绩承诺期都顺利完成了业绩承诺,2017年实现扣非归母净利润1.35亿元,占2017年全年净利润的33.75%。


  但值得一提的是,创联电子在业绩承诺期完成后,上市公司就没有披露过该标的的业绩情况,创联电子在2018年度以后究竟是净利出现了大幅下滑达不到上市公司净利润的10%,还是其他原因导致的上市公司不披露其业绩无从得知。2018年,上市公司实现净利润5.47亿元,如果创联电子净利润不及0.55亿元,则属于业绩承诺期过后“变脸”的情况。
  此外,上市公司在2019年上半年的业绩也不及预期。2019H1,高新兴实现营收16.14亿元,同比增长15.23%;实现归母净利润1.85亿元,同步下降26.12%,增收不增利。而公司的经营现金流也不乐观。截至2019年6月30日末,高新兴经营活动产生的现金流金额为-3.99亿元,与1.85亿元的净利润严重背离。
  而上市公司账面上的应收账款也急剧暴增,由2018年上半年末的10.68亿元上升至2019年上半年的22.43亿元,同比增长110.06%,远超同期营收增速。应收账款的急剧增加、经营现金流与净利润严重背离,都说明上市公司的盈利质量有待改善。
  此次收购埃特斯,若标的公司能够实现3年2.2亿元的净利润,则上市公司或可改善净利下降的趋势,但埃特斯能否在未来保持目前快速增长的趋势,能否摆脱政策驱动业绩的束缚,能否完成巨额业绩承诺,目前都是要打上大大的问号的。

  来源:新浪财经

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